基金经理的心结坚守还是撤退

嘉汉林业是一家在加拿大上市的公司，主营林木。不过，由于受“丑闻”袭击，公司的大股东、对冲基金之王保尔森已在不久前抛售了其手中持有的全部约14%的股权。外国投行分析，保尔森在这次抛售中大约损失了5亿美元。

从5年前开始，保尔森一直是中国股票的坚定支持者，就在上个月美国证监会 集中调查中资公司通过反收购在美上市的内幕时，他还在纽约和看空者展开了论战。

如今看来，看空中国股票的投资者暂时取得了上风。近半个月间，除了卷入反收购漩涡的公司外，其他中资公司也受到牵连，例如百度、携程等业绩较好的公司股价都有不同程度的下跌。

其实，通过反收购在海外上市并不是什么新鲜事。在香港，最近就有一家公司计划通过这种方式完成重组，两大央企华融和信达都是这家公司的股东，据说，摩根大通是协助完成这次重组的外国投行。

某种程度上说，看空中国股票的投资者似乎有其他心结。在香港镛记、合和中心的顶层会所里，基金经理们谈论得最多的话题是内地是否会陷入滞胀，还有一个热点是在内地实际利率远超存贷款利率的情况下，内地股市是否有好的表现。

上周三，记者接到一位朋友的电话，他是摩根士丹利的前法律顾问，曾在内地协助公司处理过大量的不良资产包。也许你也知道，2003年前后，外国投行从中资银行处以3折的价钱购买了许多不良资产，它们是上一次金融危机的果实。不过最后，外国投行在这些资产上都获得了超过50%的回报。

这位现在做些投资的朋友并不认同目前股市已见底的观点。然而，他对两个问题又存在疑惑，一个是当年刺激经济的4万亿元究竟有多少乘数效应，一个是内地上市公司手中的现金流是否充裕。他认为，美国刺激经济资金的乘数效应接近10倍，因为资金的流通链条较长，内地资金的乘数效应也至少应该有四五倍吧，如果这样，提高存款准备金率迄今只能回收刺激经济的4万亿本金，而不能回收衍生的其他资金，市场应不缺钱。

同时，由于大量的中国公司最近还在通过发债、配股等形式收集资金，它们手中的现金应该也不缺。在北美，最新的数据显示，美国上市公司手中的现金已达到了1930年代以来的最高点，为2万亿美元。

记者翻看了一下麦格理发来的最新讯息，真不巧，招商局（香港）就在发总值达40亿元的人民币离岸债券，3年期的票面收益率不过为1.8%至2%。

如果大家都准备好了低息的现金迎接经济衰退，萧条还会来吗？

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