【资讯】瑞银食品饮料行业景气度续升荐10股

瑞银：食品饮料行业景气度续升 荐10股

瑞银：食品饮料行业景气度续升 荐10股

在中国，民以食为天，食品饮料行业作为消费板块中的一员，一直备受投资者追捧。上周食品饮料行业指数上涨0.61%，跑赢沪深300指数0.41个百分点。　　瑞银证券今日发布研报点评了2014年食品饮料行业中报，2季度行业收入利润增速双双环比改善，看好行业整体景气度继续向上，分别推荐了5只大众食品股与5只白酒股。

2季度行业收入利润增速环比改善　　瑞银指出，2季度食品饮料行业整体收入、利润增速环比改善。　　受益于餐饮消费回升和三公消费基本见底，食品饮料行业整体收入在14年2季度环比提升，增速为4.3%。　　大众食品方面，整体保持较高增速，2季度收入增速提速，同比增长10.7%。子行业中，休闲食品、乳制品、调味品收入增速最快，分别达到28.3%、17.0%、14.4%。　　可选酒类方面，2季度同比下滑11.2%，但比1季度环比改善。子行业中，2季度白酒和葡萄酒收入增速均环比改善，葡萄酒2季度收入增速转正达到11.8%。食品饮料行业分季度收入增速　　就毛利率而言，2季度大众食品和可选酒类毛利率均环比上升：　　大众食品2季度毛利率为32.3%，同比和环比分别提高0.7个百分点和1个百分点；　　可选酒类2季度毛利率略有提升，其中白酒2季度毛利率同比环比均有上升，瑞银认为消费降级已经基本接近尾声。而葡萄酒、黄酒2季度毛利率环比均有下降，消费降级或仍在继续。食品饮料行业分季度毛利率水平　　瑞银指出，利润方面，2季度大众食品净利率持续提升，酒类净利率下滑。　　食品饮料净利润增速2季度为-6.1%，相比1季度环比改善，主要由于白酒净利润增速降幅收窄。　　大众品子行业中，乳制品、休闲食品和调味品净利润增速最快，分别达到44.0%、42.3%、21.6%。　　酒类中，葡萄酒实现了9个季度以来第一个正增长。　　从净利率来看，2季度大众食品净利率持续提升，瑞银认为主要由于结构升级、成本下降和规模效应带来的盈利能力提高；可选酒类净利率继续下滑，瑞银认为主要原因是行业整体竞争依然很激烈。　　大众食品：坚守食品龙头　　瑞银指出，大众食品方面，投资者应当坚守食品龙头。尤其是中报超预期表现的大众食品龙头公司　　伊利股份与中炬高新。　　瑞银表示，从基本面来讲，瑞银认为食品龙头收入增速快于GDP以及行业平均水平，“消费升级+成本下降+规模效应”的趋势没有变化。一方面，消费升级仍在继续。改革开放以来，大众食品行业(各个子行业略有不同)整体经历了三个阶段：1)行业导入后的快速成长期；2)快速成长之后的阶段性调整期；3)目前阶段，大众食品行业逐步从成长期进入成熟期。　　瑞银认为，行业从成长期逐步进入成熟期过程中，主要体现为：1)各行业人均消费量逐步接近全球平均水平，增速有所放缓；2)人均可支配收入达到一定水平，消费升级明显加快。另一方面，成本继续环比回落，瑞银认为14年原材料成本还处于环比回落的趋势。　　瑞银认为随着大众食品龙头公司规模扩大，规模效应显著，龙头公司的净利率有望持续提升。公司一定规模以后线上费用一般不会大幅提升，规模效应有望带来费用率降低；而行业竞争格局稳定之后线下费用率也能维持较为稳定的态势，使得整体销售费用率在规模效应下逐步下滑，公司净利润率有望持续提升。　　大众食品公司里，瑞银最看好伊利股份、双汇发展、海天味业、中炬高新、承德露露。大众食品龙头公司净利率持续提升　　白酒：估值修复可期　　瑞银表示，白酒业基本面或已见底。作为可选消费品，市场价格仍然由供需决定，白酒供需的结果就是反映一批价和社会库存的关系。　　瑞银认为，12年春节至今的整个白酒行业去库存周期基本完成。其中，高档酒通过批价回落形成的高性价比带动终端需求明显回升，在14年春节期间大量消化渠道库存。中档酒中的优势企业早已在　　13年三季度开始控量保价，14年春节期间海之蓝、古井献礼和5年价格回升也说明中档酒渠道库存也已经在较低水平。茅台五粮液一批价重新定位以后，其他名白酒企业各自重新进行价格定位，白酒行业价格金字塔的重构有望逐步完成，瑞银认为整个白酒行业价格和库存已经基本见底。　　瑞银认为，白酒行业盈利模式从以团购为主逐步转变为扁平化精准营销，渠道竞争壁垒下降，品牌壁垒提升，大众消费占比明显提升，整个行业正逐步向品牌力最强的企业集中，未来有望向品牌名酒中渠道优势企业集中：　　(1)高档酒价格理性回归以后，整体高端酒消费需求明显被带动。瑞银认为高端酒品牌企稳会经历“去库存-顺价销售-稳价销售”，茅台已经完成该周期，五粮液正在完成顺价销售周期；　　(2)中档酒消费升级仍在继续。对比国内主要白酒消费四大区域(江苏、安徽、山东和河南)，白酒平均消费水平与人均可支配收入呈明显正向关系。对比国外成熟市场，瑞银认为中档酒消费升级的空间依然很大。瑞银认为，洋河凭借其强大的渠道能力，未来在50-200元价格带销售额有望成为全国第一，而古井有望在安徽市场占有率继续提升。白酒行业，瑞银看好：品牌力最强的贵州茅台与五粮液，二线名酒中品牌力较强，渠道力最强的洋河股份与古井贡酒，品牌力相对较强，有望逐步完成“去库存-顺价”周期的泸州老窖。

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