【资讯】周斌社保入市改变不了股市的投资价值

周斌：社保入市改变不了股市的投资价值

3月20日，全国社保理事会(以下简称“理事会”)宣布受托投资运营广东省1000亿元养老金。　　这引起了众多股市投资者的欢欣鼓舞，此前证监会主席郭树清称“蓝筹股现罕见投资价值”，并且一直呼吁社保基金进入股市投资，广东的养老金委托理事会管理，被很多人视为是对郭树清呼吁的回应。　　不过，理事会声明中强调的部分，又让很多股市投资者感到有些失望，理事会在20日发布的消息中强调，新增资金将更多配置到固定收益类产品中，对股市只字未提，并于21日特别强调“不要把‘委托投资运营’误读为‘委托入市’，或是‘入股市’”。　　全国社保基金理事会的声明，无疑是为了打消地方养老金的疑虑，希望通过稳健的投资，吸引更多的地方养老金委托其运营管理。　　而且，广东地方养老金的收益率过低，甚至低于通货膨胀率，这才是导致其委托全国社保管理的重要原因，根据已经披露的信息，由于广东省社会保险基金只能存银行和购买国债，2010年基金收益率在3.5%左右，明显低于相同时期的通货膨胀率。　　与此形成鲜明对比的是，全国社保理事会在2012年3月15日公布的数据显示，在2001年至2011年的11年里，全国社保基金共实现投资收益2847亿元，年均收益率为8.41%，比同期通胀率高出6个百分点。所以，笔者认为，广东地方养老金此番委托全国社保理事会管理，更多是希望全国社保能够提高其资金收益率，但是未必就会认同理事会用它来投资股市。　　退一步来说，即便广东养老金同意全国社保理事会投资股市，根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，全国社保基金的投资比例中证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%，也就是说此番养老金入市最多能注入400亿元的“新鲜血液”。　　400亿的资金和沪深两市近18万亿的流通市值相比，都是杯水车薪，更不用说两市总市值已经高达23万亿了。　　所以，对于社保入市额手相庆的人来说，明显是高兴得太早了。　　更重要的是，短期来看，新增资金的流入可以推动股市上涨，但是长期看，上市公司的内生性增长才是推动股市成长的重要动力。　　A股长期的重融资、轻回报，已经让诸多股市投资者铩羽而归，相比之下，全国社保理事会能够在过去十余年屡屡获胜，或许与其所处的特殊地位有关，中国股市受政策影响十分明显，社保作为保命钱，其重要性不言而喻，因此其投资能够先人一步并不令人感到意外，即便如此，我们也能在熊市中经常看到社保基金被套的情况，只不过由于这部分资金占总盘子的比例太小，对其业绩影响较小而已。　　从社保基金而言，由于其规模巨大，要一直获得超额收益已经十分困难，尤其是在股市上下震荡、涨跌幅不大的情况下，社保基金不应该单纯依靠高抛低吸做波段来赚钱，这样做最大的风险是可能做反了，导致资金遭受巨大损失。所以，即便社保基金投资股市，最好也是长期持有，享受分红。然而对目前上市公司来说，分红并不是他们的主动选择，往往是在需要融资时才故示大方进行分红，目的还是为了圈钱。从另外一个角度来讲，即便上市公司想分红，但是还有20%的税收要支付，对股东来说，这相当于把钱从左口袋放到右口袋里，但是中间还得被拿走20%。制度的设计导致了分红不会成为上市公司回报投资者的主要手段。在没有这方面的制度变革前，社保基金也只能跟广大的股民一样，干高抛低吸的活，变成一个投机者。　　以上种种都足以证明，社保基金入市与否，根本不是股市是否能够上涨的关键，对于A股市场来说，只有真正改变重融资轻回报的文化，只有实行严厉的惩罚机制，让绿大地这样的造假上市者得不偿失时，A股才可能真正成为一个投资者乐园。那时养老金入市自然是水到渠成的，股市涨不涨也由不得它说了算。

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